Base nette - Définition financière
Définition concise du terme base nette
La base nette (net basis en anglais) mesure le résultat réalisé dans une opération d'arbitrage de type cash and carry. Elle est exprimée en pourcentage du pair.
Définition complète du terme base nette
La base nette est également utilisée comme une des méthodes pour la détermination de l'obligation la moins chère à livrer d'un future obligataire. Elle est calculée de la manière suivante :
b = ((pb+a1) x (1+r*d1/360)) - (pf x fcb + a2)
avec:
| pb | prix pied de coupon de l'obligation |
| pf | prix du contrat à terme |
| fcb | facteur de concordance de l'obligation |
| a1 | intérêts courus en date de valeur |
| r | taux de repo |
| d1 | Nombre de jours entre la date de valeur et la date de livraison du contrat à terme |
| a2 | intérêts courus en date de livraison du contrat à terme |
Exemple de calcul:
Date de calcul : 16-11-2010
Date de valeur : 19-11-2010
Date de calcul : 16-11-2010
Date de valeur : 19-11-2010
| Obligation | |
| Titre | DBR 3.5% 04-juillet-2019 (ISIN: DE0001135382) |
| Facteur de conversion | 0.836047 |
| Prix pied de coupon | 107.76 |
| Intérêts courus à la date de valeur | 1.323288 ( = 3.500 x 138 / 365) |
| Taux de repo | 0.825% |
| Future | |
| Titre | Euro-Bund, échéance Décembre 2010 (FGBLZ0) |
| Date de livraison | 10-12-2010 |
| Prix | 128.69 |
Nombre de jours entre la date de valeur et la date de livraison du future : 21
b = ((107.76 + 1.323288) x (1 + 0.00825 * 21/360)) - (128.69 * 0.836047 + 1.524658)
= 0.0202
= 0.0202
A noter que la net basis est calculé de manière à ce qu'une net basis positive exprime une perte, et vice versa. En appliquant les chiffres de l'exemple ci-dessus à une transaction concrète, nous pouvons vérifier le résultat :
Le 16 novembre 2010, nous achetons, en date de valeur 19-11-2010, 10 000 000 de nominal de l'obligation DBR 3.5% 07-avril-2019, empruntons les fonds nécessaires à l'achat en donnant les titres achetés en pension, pour ensuite les livrer à la date de livraison du future que nous avons vendu.
| Flux du 19-11-2010 | |
| Achat des titres | |
| Prix pied de coupon | - 10 776 000.00 |
| Intérêts courus | - 132,328.77 |
| Montant de l'achat (1) | - 10,908,328.77 |
| Emprunt des fonds (2) | 10 908 328.77 |
| Vente des contrats à terme à 128.69 (3) | 0.00 |
| Solde des flux (4) = (1)+(2)+(3) | 0.00 |
| Flux du 10-12-2010 | |
| Retour des titres prêtés contre cash | |
| Retour de la somme empruntée | -10 908 328.77 |
| Intérêts de l'emprunt | -5 249.63 |
| Total à rembourser (5) | - 10 913 578.40 |
| Livraison des titres pour les futures vendus | |
| Prix pied de coupon | 10 759 088.84 |
| Intérêts courus | 152 465.75 |
| Résultat de la vente (6) | 10,911,554.60 |
| Solde des flux du jour (7) = (5)+(6) | - 2 023.81 |
| Résultat de l'opération (4) + (7) | - 2 023.81 |
Rapporté au nominal de l'opération (2 023.81/10 000 000.00), cela vérifie notre résultat de 0.202.